寇绍恩讲道集 今年的诺贝尔化学奖藏着一整个产业链的投资机会

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文/国泰君安研究团队

来源： 国泰君安证券研究（ID:gtjaresearch）

除了莫言和屠呦呦外，其他诺贝尔奖得主你可能都记不住，但这个你应该能够记得住——Good enough（足够好）。

10月9日，诺贝尔委员会宣布2019诺贝尔化学奖获得者为John·B·Goodenough（美国）、M·Stanley·Whittingham（英国）和Akira Yoshino（日本），以表彰他们在锂电池领域做出的重要贡献。

尽管三位获奖的科学家都和中国无关，但事实上，中国已经和日本韩国一并，成为锂电池产业链三强争霸中的一员。

中国目前拥有全球最大的锂电池产业链，据外媒数据，目前全球7成以上的锂电池产能来自中国。

国泰君安电新团队近期发布《诺奖背后蕴藏的锂电池投资机会》，聚焦锂电池产业链中上游——原材料和制造商，而结合前段时间国泰君安有色团队发布的锂钴深度报告来看，我们可以对这个产业链拥有更深入的理解。

01

电池革命

也许你并不熟悉Goodenough其人，但是你对他的发明一定毫不陌生。

他是“锂电之父”，是钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等正极材料的发明人，我们日常离不开的各种电子产品中所使用的锂电池，无一不嵌套着他的理论——“嵌入、脱出”的工作机制。

1980年，Goodenough在Japanese Journal of Applied Physics杂志上发表“Solid-Solution Oxides for Storage-Battery Electrodes”一文。

该文开创性的讨论了电极脱嵌锂离子电极材料的电化学模型，从此拉开了锂电池研发的序幕。

随后，Goodenough研发出钴酸锂正极材料，并在20世纪90年被索尼所采用并制造出第一款商用锂电池。

此后，锂电池行业的发展进入了快车道。

如今，锂电池已经成为日常生活中不可或缺的一部分，但仍未能跳出Goodenough的理论框架。

按照不同的电池正极种类和应用阶段，我们可以将锂电池的历史分为三个阶段：

▼  锂电池正极材料主要分类

数据来源：容百科技招股说明书，国泰君安证券研究

1、受消费电池驱动，正极材料以钴酸锂为代表

钴酸锂电池拥有最好的体积能量密度，但由于钴属于稀有金属，因此造价颇高，目前较多用在手机、笔记本电脑等消费3C电子产品中。

2、随着新能源汽车市场放量，磷酸铁锂快速增长

磷酸铁锂电池能量密度较低，但安全性能非常好，国内比亚迪、宁德时代、国轩高科等企业均有生产，也是国内大巴普遍采用的动力电池品种。

3、受新能源乘用车对长续航里程需求与国家政策的推动，三元材料已成为市场需求主导。

三元电池采用三种或三种以上金属合成的正极材料。比如镍钴锰酸锂三元、镍钴铝酸锂三元电池等等。

目前，中国电动车主要采用的是镍钴锰酸锂三元正极材料（NCM），而美国的特斯拉则采用的是镍钴铝酸锂（NCA）作为正极材料。

具体来看，镍钴锰酸锂三元正极根据其中镍、钴和猛三种金属元素配比的不同又可以细分为333、523、622、811等系列，其中镍的含量逐步上升；电池能量密度也逐步提升。

由于特斯拉电池正极活性高，控制难度大，所以国内目前能生产NCA正极及电池企业偏少，而三星、LG、比亚迪、宁德有大量的NCM电池产能。

02

智能手机更新换代

拉动钴原材料需求

手机续航时间是如今很多人心中的痛，甚至因此创造出一个产业——共享充电宝。

事实上，并非不想，实为不能，包括苹果、华为在内的各大手机产商，都在竭尽全力提升手机的电池容量。

以华为最新发布的Mate30 Pro为例，其电池容量高达到4500 mAh，通话时间达到35小时。

▼  华为两款新手机电池容量均超过4000 mAh

数据来源：华为官网，国泰君安证券研究

2010-2018年，手机单机带电量逐步从1500mAh提升至3500mAh。而2020年之后，随着耗电量更大的5G手机逐渐普及，手机带电量还会呈现较大幅度的增长。